全球鉀肥生產(chǎn)和消費(fèi)在空間上極度的不匹配是形成鉀肥銷售高度壟斷性的客觀基礎(chǔ)。目前，全球鉀鹽資源分布極不均衡，鉀肥生產(chǎn)在地域和廠商方面都具有極高的集中度，世界十二大鉀肥制造企業(yè)折純產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的92%。而鉀肥國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期受制于BPC和Canpotex兩大鉀肥貿(mào)易組織，主要鉀肥進(jìn)口國(guó)對(duì)鉀肥貿(mào)易缺乏議價(jià)能力。近年來，鉀肥行業(yè)的高景氣度帶動(dòng)全球鉀肥并購(gòu)活動(dòng)趨于頻繁，但短期內(nèi)全球新增鉀肥產(chǎn)能仍主要集中在十二大主要鉀肥制造企業(yè)，現(xiàn)有壟斷格局難以改變，國(guó)際鉀肥價(jià)格仍將面臨良好支撐。
中國(guó)國(guó)內(nèi)鉀鹽資源匱乏，資源保障程度偏低并且長(zhǎng)期存在運(yùn)輸瓶頸，加之鉀肥制造企業(yè)產(chǎn)能總體偏小，國(guó)內(nèi)鉀肥制造業(yè)對(duì)國(guó)際鉀肥市場(chǎng)缺乏影響力。同時(shí)，中國(guó)鉀肥消費(fèi)對(duì)外依存度高，鉀肥進(jìn)口權(quán)高度集中，“二八分成”的進(jìn)口格局短期難以改變，對(duì)國(guó)內(nèi)鉀肥的終端價(jià)格具有雙重影響。
為突破國(guó)內(nèi)鉀鹽資源瓶頸并爭(zhēng)取鉀肥價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，中資企業(yè)不斷加大海外鉀礦投資力度。但在全球鉀資源并購(gòu)和整合活動(dòng)大幅推高鉀資源投資成本的背景下，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動(dòng)也將面臨多方面的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
總體看，受益于持續(xù)上漲的國(guó)際鉀肥價(jià)格和迅速提高的國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)量，中國(guó)鉀肥制造業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)走強(qiáng)，行業(yè)景氣度良好，未來三年收入和盈利水平有望進(jìn)一步提高。
全球鉀鹽資源儲(chǔ)量分布極不均衡，絕大部分鉀鹽資源集中在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯等國(guó)，鉀肥生產(chǎn)在地域和生產(chǎn)廠商方面均具有極高的集中度
目前，全球鉀鹽資源極為豐富，已發(fā)現(xiàn)的成鉀盆地達(dá)30余個(gè)，絕大部分為地下固體鉀鹽，少部分為含鉀鹵水。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計(jì)，全球鉀鹽資源折純總量達(dá)2500億噸，探明鉀鹽儲(chǔ)量約為95.07億噸。但從空間分布來看，世界鉀鹽資源分布極度不平衡，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯合計(jì)儲(chǔ)量占據(jù)全球鉀鹽資源總儲(chǔ)量的85%以上，其次為巴西、中國(guó)、德國(guó)和美國(guó)，但占比均很低。
|
國(guó)家 |
折純儲(chǔ)量 |
全球儲(chǔ)量占比 |
主要礦床分布 |
|
加拿大 |
440000 |
46.32% |
Fundy盆地，新不倫瑞克；Elk Point盆地，薩斯喀徹溫 |
|
俄羅斯 |
330000 |
34.74% |
維爾赫涅卡姆氯化鉀礦床；涅普鉀鹽礦床；上卡姆礦山；日梁鉀鹽礦床 |
|
白俄羅斯 |
75000 |
7.89% |
斯塔羅賓礦床；彼里皮亞特 |
|
巴西 |
30000 |
3.16% |
塞爾希培 |
|
中國(guó) |
21000 |
2.21% |
青海察爾汗湖；新疆羅布泊 |
|
德國(guó) |
15000 |
1.58% |
韋拉—富爾達(dá)、南哈茨、施塔斯富特、馬格德堡、下萊因和漢諾威 |
|
美國(guó) |
13000 |
1.37% |
墨西哥卡斯伯特；開英-克里克；希爾斯湖；大鹽湖 |
|
智利 |
7000 |
0.74% |
Calich礦 |
|
以色列 |
4000 |
0.42% |
死海 |
|
約旦 |
4000 |
0.42% |
死海 |
|
烏克蘭 |
2500 |
0.26% |
喀爾巴阡 |
|
英國(guó) |
2200 |
0.23% |
約克群鮑爾比鉀鹽礦 |
|
西班牙 |
2000 |
0.21% |
卡達(dá)洛尼亞；納瓦拉 |
|
其他 |
5000 |
0.53% |
— |
|
全球 |
950000 |
100.00% |
— |
鉀肥生產(chǎn)國(guó)家方面，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、中國(guó)、德國(guó)和以色列是全球前六大鉀肥生產(chǎn)國(guó)。2010年，六大鉀肥生產(chǎn)國(guó)共生產(chǎn)鉀肥2940萬(wàn)噸（折純），占當(dāng)年全球總產(chǎn)量的89.09%，其中加拿大、俄羅斯、白俄羅斯三大鉀肥出口國(guó)共生產(chǎn)鉀肥2130萬(wàn)噸（折純），占當(dāng)年全球總產(chǎn)量的64.55%，鉀肥生產(chǎn)在地域分布上具有很高的集中度。
|
國(guó)家 |
2009年產(chǎn)量 |
2010年產(chǎn)量 |
變動(dòng)率（%） |
|
加拿大 |
432 |
950 |
119.1% |
|
俄羅斯 |
373 |
680 |
82.31% |
|
白俄羅斯 |
249 |
500 |
100.80% |
|
中國(guó) |
300 |
300 |
0.00% |
|
德國(guó) |
180 |
300 |
66.67% |
|
以色列 |
210 |
210 |
0.00% |
|
約旦 |
68.3 |
120 |
75.70% |
|
美國(guó) |
70 |
90 |
28.57% |
|
智利 |
69.2 |
70 |
1.16% |
|
巴西 |
38.5 |
40 |
3.90% |
|
英國(guó) |
42.7 |
40 |
-6.32% |
|
西班牙 |
43.5 |
40 |
-8.05% |
|
烏克蘭 |
1.2 |
1.2 |
0.00% |
|
其他 |
— |
— |
— |
|
全球 |
2080 |
3300 |
58.65% |
產(chǎn)能方面，根據(jù)國(guó)際肥料工業(yè)協(xié)會(huì)（IFA）統(tǒng)計(jì)，2010年全球鉀肥折純產(chǎn)能達(dá)到4270萬(wàn)噸。鉀肥廠商方面，全球十二大鉀肥廠商折純產(chǎn)能約3935萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)能的92%，其中前四大鉀肥生產(chǎn)商加拿大鉀肥、烏拉爾鉀肥、美盛、白俄羅斯鉀肥合計(jì)折純產(chǎn)能達(dá)2560萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)能的61%，具有很高的產(chǎn)業(yè)集中度。
|
企業(yè)名稱 |
所屬國(guó)家 |
氯化鉀口徑產(chǎn)能 |
折純產(chǎn)能 |
占比 |
|
加拿大鉀肥（PotashCorp） |
加拿大 |
1130 |
710 |
16.70% |
|
烏拉爾鉀肥（Uralkali） |
俄羅斯 |
1100 |
690 |
16.25% |
|
美盛（Mosaic） |
加拿大 |
920 |
580 |
13.59% |
|
白俄羅斯鉀肥（Belaruskali） |
白俄羅斯 |
920 |
580 |
13.59% |
|
以色列化學(xué)（ICL） |
以色列 |
600 |
380 |
8.86% |
|
K+S |
德國(guó) |
530 |
335 |
7.83% |
|
阿拉伯鉀肥（APC） |
約旦 |
250 |
160 |
3.69% |
|
鹽湖股份 |
中國(guó) |
230 |
145 |
3.40% |
|
嘉陽(yáng)（Agrium） |
加拿大 |
205 |
130 |
3.03% |
|
智利化學(xué)礦業(yè)公司（SQM） |
智利 |
160 |
100 |
2.36% |
|
Intepid |
美國(guó) |
110 |
70 |
1.63% |
|
淡水河谷（Vale） |
巴西 |
85 |
55 |
1.26% |
|
合計(jì) |
— |
6240 |
3935 |
92.19% |
全球鉀肥產(chǎn)銷在空間上具有極強(qiáng)的不匹配性，鉀肥國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期受制于Canpotex和BPC兩大鉀肥貿(mào)易組織，近年來主要鉀肥消費(fèi)國(guó)鉀肥進(jìn)口大合同價(jià)格持續(xù)上漲
全球鉀肥生產(chǎn)和消費(fèi)在空間上具有極強(qiáng)的不匹配性。主要消費(fèi)地區(qū)亞洲、拉丁美洲國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)能有限，長(zhǎng)期存在供需缺口，主要依靠進(jìn)口填補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求。而主要鉀肥生產(chǎn)區(qū)加拿大和前蘇聯(lián)地區(qū)國(guó)內(nèi)鉀肥需求較小，長(zhǎng)期成為鉀肥的凈出口方。全球范圍內(nèi)，2010年鉀肥國(guó)際貿(mào)易占鉀肥銷售總量的78%，而鉀肥國(guó)內(nèi)貿(mào)易占比僅有22%
鉀肥銷售方面，早在1985年Canpotex公司便由北美三大鉀肥生產(chǎn)商——加拿大鉀肥公司（Potash）、加拿大嘉陽(yáng)公司（Agrium）和美加合資廠商美盛公司（Mosaic）共同組建，三大生廠商分別擁有Canpotex54%、9%和37%的股權(quán)，并且按照出資比例分享對(duì)北美以外鉀肥市場(chǎng)的出口份額，由Canpotex公司統(tǒng)一對(duì)外進(jìn)行價(jià)格談判和簽訂出口合同。2005年白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科發(fā)布總統(tǒng)令，由白俄羅斯BPC公司獨(dú)家經(jīng)營(yíng)該國(guó)的鉀肥，隨后俄羅斯烏拉爾鉀肥公司迅速簽約加入聯(lián)盟，壟斷了世界鉀肥三分之一的市場(chǎng)。此后兩大國(guó)際鉀肥貿(mào)易組織Conpotex和BPC進(jìn)一步聯(lián)手加強(qiáng)對(duì)國(guó)際鉀肥市場(chǎng)的壟斷，二者形成了穩(wěn)固的利益共同體并共同掌握著世界85%的鉀肥國(guó)際貿(mào)易份額。2010年底，西爾維尼特公司與烏拉爾鉀肥合并后，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期西爾維尼特公司將加入BPC銷售聯(lián)盟，從而進(jìn)一步增加BPC在全球鉀肥出口市場(chǎng)中的份額和議價(jià)能力。總體看，Canpotex和BPC兩大鉀肥貿(mào)易組織控制全球大部分鉀肥貿(mào)易的格局仍將長(zhǎng)期維持，其限產(chǎn)保價(jià)政策將對(duì)未來國(guó)際鉀肥價(jià)格構(gòu)成良好支撐。
鉀肥需求方面，當(dāng)前鉀肥國(guó)際市場(chǎng)最主要的消費(fèi)國(guó)為印度和中國(guó)，2010年中印兩國(guó)鉀肥進(jìn)口量約占全球進(jìn)口總量的50%。相對(duì)于鉀肥賣方高度的壟斷格局，主要鉀肥進(jìn)口國(guó)之間合作松散、各自為戰(zhàn)。強(qiáng)硬的壟斷方報(bào)價(jià)和主要消費(fèi)國(guó)各自為戰(zhàn)的松散談判方式共同支撐了2009年末以來中印兩國(guó)鉀肥大合同價(jià)格的穩(wěn)步攀升。
全球鉀資源并購(gòu)活動(dòng)不斷趨于頻繁，但短期內(nèi)新增鉀肥產(chǎn)能仍主要集中在當(dāng)前主要鉀肥制造企業(yè)，現(xiàn)有壟斷格局難以改變，國(guó)際鉀肥價(jià)格仍將面臨良好支撐
在近年鉀肥價(jià)格維持高位運(yùn)行的背景下，全球范圍內(nèi)的鉀資源并購(gòu)活動(dòng)不斷趨于激烈。2010年，必和必拓（BHP）向世界最大鉀肥生產(chǎn)商加拿大鉀肥公司（Potash）公司發(fā)出高達(dá)386億美元的敵意收購(gòu)要約，必和必拓的惡意收購(gòu)引發(fā)了多國(guó)政府對(duì)鉀肥資源及糧食安全的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂。最終，必和必拓引發(fā)的競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)以加拿大政府的干預(yù)和否決劃上了句號(hào)，但卻引發(fā)了全球范圍鉀肥資源爭(zhēng)奪的進(jìn)一步升溫。2010年12月，俄羅斯兩大鉀肥生產(chǎn)巨頭烏拉爾鉀肥（Uralkali）和西爾維尼特（Silvinit）宣布合并并成為全球第二大鉀肥生產(chǎn)商，進(jìn)一步提高了鉀肥行業(yè)的集中度并有望擴(kuò)大BPC銷售聯(lián)盟在全球鉀肥貿(mào)易中的份額。2009年陷入債務(wù)危機(jī)被迫出售鉀肥資產(chǎn)的力拓公司于2011年9月重返鉀肥業(yè)，與俄羅斯阿康集團(tuán)達(dá)成協(xié)議合作勘探后者在加拿大的鉀礦資源。鉀鹽資源的重要戰(zhàn)略地位已得到多方力量的共識(shí)，未來鉀礦并購(gòu)和投資熱情仍將維持高位。
|
時(shí)間 |
收購(gòu)方 |
整合內(nèi)容 |
金額 |
涉及探礦權(quán)/產(chǎn)能 |
結(jié)果 |
|
2008年7月 |
必和必拓 |
收購(gòu)加拿大安各羅鉀礦公司（Anglo Potash） |
— |
7338平方公里的鉀礦勘探權(quán)及其他多處勘探開采權(quán)益區(qū)塊 |
成功 |
|
2009年2月 |
淡水河谷 |
收購(gòu)力拓鉀肥資產(chǎn) |
8.5億美元 |
包括阿根廷Potasio里奧科羅拉多鉀肥項(xiàng)目和加拿大Regina鉀礦開采權(quán) |
成功 |
|
2010年1月 |
必和必拓 |
收購(gòu)加拿大阿薩巴斯卡鉀鹽公司 |
3.41億加元 |
約380平方公里鉀鹽儲(chǔ)量區(qū)勘探開采權(quán)益 |
成功 |
|
2010年10月 |
必和必拓 |
收購(gòu)加拿大鉀肥公司 |
386億美元 |
1130萬(wàn)噸氯化鉀 |
失敗 |
|
2010年12月 |
烏拉爾鉀肥公司 |
吸收合并西爾維尼特公司 |
82億美元 |
500萬(wàn)噸氯化鉀 |
成功 |
|
2011年2月 |
K+S公司 |
收購(gòu)Potash One90.9%的股份 |
4.34億加元 |
270萬(wàn)噸氯化鉀（預(yù)估） |
成功 |
|
2011年7月 |
兗州煤業(yè) |
分別從德文涅鉀肥公司和北大西洋鉀礦公司收購(gòu)11項(xiàng)和8項(xiàng)鉀礦探礦權(quán) |
2.6億美元 |
薩斯喀徹溫省KP-361，KP-362等19個(gè)區(qū)塊鉀礦勘探許可權(quán)，總面積5363.87平方公里 |
成功 |
新增有效產(chǎn)能方面，盡管全球范圍的鉀礦爭(zhēng)奪和整合活動(dòng)日趨激烈，但由于鉀礦投資周期性較長(zhǎng)，大部分初始探礦活動(dòng)短期內(nèi)難以對(duì)鉀肥供給產(chǎn)生有效影響。根據(jù)全球第一大鉀肥廠商加拿大鉀肥公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，擴(kuò)建和新建的有效鉀肥產(chǎn)能仍然主要集中在12家主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，未來三年內(nèi)12家主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)仍將壟斷全球90%以上的鉀肥供給，其中2015年加拿大鉀肥公司在全球鉀肥產(chǎn)能占比將由17%擴(kuò)大至23%。
|
公司 |
國(guó)家 |
新增折純產(chǎn)能 |
投產(chǎn)時(shí)間 |
|
加拿大鉀肥（PotashCorp） |
加拿大 |
100 |
2012 |
|
加拿大鉀肥（PotashCorp） |
加拿大 |
100 |
2012 |
|
加拿大鉀肥（PotashCorp） |
加拿大 |
270 |
2013 |
|
烏拉爾鉀肥（Uralkali） |
俄羅斯 |
150 |
2012 |
|
西爾維尼特（Silvinit） |
俄羅斯 |
40 |
2012-2013 |
|
智利化學(xué)礦業(yè)公司（SQM） |
智利 |
40 |
2012 |
|
白俄羅斯鉀肥（Belaruskali |
白俄羅斯 |
230 |
2013 |
|
美盛（Mosaic） |
加拿大 |
200 |
2015-2020 |
|
美盛（Mosaic） |
加拿大 |
130 |
2011-2017 |
|
美盛（Mosaic） |
加拿大 |
180 |
2013-2016 |
|
嘉陽(yáng)（Agrium） |
美國(guó) |
75 |
2014-2015 |
|
Intrepid |
美國(guó) |
15 |
2012-2013 |
|
淡水河谷（Vale） |
巴西 |
120 |
2015-2017 |
|
鹽湖股份 |
中國(guó) |
63 |
2012 |
|
國(guó)投羅鉀 |
中國(guó) |
68 |
2013 |
|
萬(wàn)向集團(tuán) |
中國(guó) |
56 |
2013 |
|
濱地鉀肥 |
中國(guó) |
26 |
2013 |
|
IFFCO |
印度、巴西 |
50 |
— |
根據(jù)國(guó)際肥料工業(yè)協(xié)會(huì)（IFA）的測(cè)算，2010年至2015年全球鉀肥需求總計(jì)將增長(zhǎng)20%，而同期供給將實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)達(dá)到34%。全球鉀鹽供應(yīng)需求平衡關(guān)系方面，2011年潛在過剩產(chǎn)能將較2010年有所下降，2011年以后年度潛在過剩開始擴(kuò)大。假設(shè)全部規(guī)劃項(xiàng)目均按進(jìn)度達(dá)產(chǎn)，到2015年全球?qū)⒊霈F(xiàn)過剩產(chǎn)能1600萬(wàn)噸（折純）。而政策準(zhǔn)入許可、技術(shù)障礙以及主要鉀肥廠商主動(dòng)推遲擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃等諸多因素可能導(dǎo)致全球鉀肥產(chǎn)能增長(zhǎng)速度低于預(yù)期，從而導(dǎo)致未來鉀肥產(chǎn)能潛在過剩趨于收窄。
綜合來看，未來全球鉀肥供給存在一定過剩風(fēng)險(xiǎn)，但主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張可能相機(jī)延遲，初級(jí)探礦項(xiàng)目短期對(duì)新增產(chǎn)能作用有限，鉀肥行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)整體可控。同時(shí)在全球人口自然增長(zhǎng)、糧價(jià)面臨良好支撐的背景下，鉀肥需求增長(zhǎng)可能超過當(dāng)前預(yù)測(cè)增速�；谀壳叭驍U(kuò)產(chǎn)和新建計(jì)劃，未來國(guó)際鉀肥市場(chǎng)的壟斷格局難以改變，全球鉀肥國(guó)際貿(mào)易受制于兩大鉀肥貿(mào)易組織的格局仍將長(zhǎng)期維持，同時(shí)2009年以來主要鉀肥生產(chǎn)廠商成功施行的限產(chǎn)保價(jià)策略仍有較大的延續(xù)可能性，鉀肥行業(yè)仍將保持較高景氣度。
中國(guó)鉀鹽資源匱乏，資源保障程度偏低并且交通運(yùn)輸長(zhǎng)期不暢，加之鉀肥制造企業(yè)產(chǎn)能總體偏小，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)缺乏影響力
從中國(guó)鉀鹽資源儲(chǔ)量來看，中國(guó)鉀鹽折純基礎(chǔ)儲(chǔ)量約為2.1億噸，僅占全球2.21%，且主要為液體礦。同時(shí)，中國(guó)鉀鹽資源分布極不均衡，其中約95%的鉀鹽資源分布在西部的青海柴達(dá)木盆地和新疆羅布泊北洼地。目前中國(guó)大規(guī)模開發(fā)的是品位較高、易開采的晶間鹵水鉀資源，折純儲(chǔ)量?jī)H有0.8億噸。以目前產(chǎn)量測(cè)算1，中國(guó)較高品位鉀鹽資源最多只能開采27年，與世界通行的200年資源安全保障度相差甚遠(yuǎn)。即使在對(duì)高品位鹽湖鉀資源開發(fā)進(jìn)行限制性保護(hù)的情況下，中國(guó)傳統(tǒng)可溶性鉀資源最多也僅有約50年的可持續(xù)供給能力，資源保障程度偏低。另外，由于鉀肥單位附加值不高而中國(guó)鉀肥生產(chǎn)基地主要位于青海和新疆，鉀肥外運(yùn)主要依靠鐵路。但西部地區(qū)鐵路運(yùn)輸資源長(zhǎng)期被煤炭、油料等其他礦產(chǎn)品擠占，造成了鉀肥外運(yùn)長(zhǎng)期不暢的現(xiàn)狀。
國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)能主要集中在青海鹽湖工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鹽湖股份”）和國(guó)投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)投羅鉀”）兩家企業(yè)。鹽湖股份和國(guó)投羅鉀分別為國(guó)內(nèi)最大的氯化鉀和硫酸鉀生產(chǎn)商，兩家企業(yè)合計(jì)折純產(chǎn)能約占國(guó)內(nèi)鉀肥總產(chǎn)能的64%。但與全球鉀肥巨頭相比，中國(guó)鉀肥企業(yè)產(chǎn)能規(guī)�？傮w偏小且生產(chǎn)基地多處于西部?jī)?nèi)陸、交通不便。2010年中國(guó)境內(nèi)所有企業(yè)合計(jì)折純產(chǎn)能339萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)能7.94%，對(duì)國(guó)際鉀肥市場(chǎng)缺乏影響力。
中國(guó)鉀肥消費(fèi)對(duì)外依存度高，鉀肥國(guó)內(nèi)價(jià)格長(zhǎng)期受制于國(guó)際市場(chǎng)，缺乏議價(jià)能力；國(guó)內(nèi)鉀肥進(jìn)口權(quán)高度集中，“二八分成”的進(jìn)口格局短期難以改變，對(duì)進(jìn)口鉀肥的終端價(jià)格具有雙重影響
中國(guó)方面，國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)量長(zhǎng)期低于表觀消費(fèi)量。2004年至2007年中國(guó)鉀肥對(duì)外依存度一直維持在60%以上。2008年由于鉀肥價(jià)格暴漲導(dǎo)致進(jìn)口量萎縮，2009年因談判價(jià)格分歧未能簽訂鉀肥進(jìn)口大合同，對(duì)外依存度有所降低。2010年至2011年上半年，鉀肥進(jìn)口恢復(fù)增長(zhǎng)，對(duì)外依存度逐漸回升。在對(duì)外依存度較高的背景下，中國(guó)鉀肥企業(yè)價(jià)格緊盯鹽湖股份的價(jià)格，而鹽湖股份的出廠價(jià)則緊跟中國(guó)與Canpotex和BPC達(dá)成的大單合同價(jià)格。2011年7月初中國(guó)與BPC和Canpotex簽訂的鉀肥大合同價(jià)格較2011年上半年合同價(jià)格上漲至CFR470 美元/噸，折合成國(guó)內(nèi)出廠價(jià)3200-3300元/噸。受此影響，鹽湖股份迅速上調(diào)青海鹽橋60%晶體價(jià)格200元/噸至3300元/噸。2011年8月，Canpotex與印度買家簽署橫跨兩個(gè)季度共計(jì)67萬(wàn)噸的鉀肥合同，第四季度供應(yīng)的鉀肥價(jià)格為CFR470美元/噸，2012年第一季度則為CFR530美元/噸。受此影響，鹽湖股份再次上調(diào)青海鹽橋60%晶體價(jià)格50元/噸至3350元/噸。受制于國(guó)內(nèi)鉀資源稟賦條件和運(yùn)輸瓶頸，未來中國(guó)鉀肥對(duì)外依存度較高的局面仍難以得到改善，國(guó)內(nèi)鉀肥定價(jià)仍將長(zhǎng)期受制于國(guó)際鉀肥市場(chǎng)。
在全球鉀資源并購(gòu)活動(dòng)不斷推高鉀礦投資成本的背景下，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動(dòng)將面臨多重經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
為突破國(guó)內(nèi)鉀鹽資源瓶頸并爭(zhēng)取鉀肥價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，近年來中資企業(yè)不斷加大了海外鉀礦投資力度并在老撾、加拿大等國(guó)取得了初步成果，對(duì)保障中國(guó)農(nóng)業(yè)的遠(yuǎn)期安全產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用。但在三大礦業(yè)巨頭、主要鉀肥消費(fèi)國(guó)政府等多方力量紛紛加入鉀礦資源搶占隊(duì)伍的背景下，加拿大鉀肥公司、美盛、烏拉爾公司等全球主要鉀肥上市公司股價(jià)顯著大幅上漲。近期受歐債危機(jī)等不利因素影響，全球主要鉀肥上市公司股價(jià)雖然有所回落，但相對(duì)于2010年上半年仍處于較高水平。
全球的鉀資源并購(gòu)和整合活動(dòng)大幅推高了中資企業(yè)海外鉀礦并購(gòu)的投資成本并將顯著增加投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)大部分跨國(guó)并購(gòu)的鉀礦資源尚處在地質(zhì)勘探或初始探礦階段，鉀資源儲(chǔ)量信息并不精確，未來企業(yè)達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能仍具有較大不確定性。而根據(jù)行業(yè)慣例，在不存在行政準(zhǔn)入和技術(shù)障礙的情況下，從初始探礦到完全達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能仍需要6~7年建設(shè)周期，使得中資企業(yè)的海外投資活動(dòng)面臨較高的時(shí)間成本。此外，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動(dòng)還將面臨人民幣升值的匯率風(fēng)險(xiǎn)和開采環(huán)境差異引起的其他風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)工藝方面，海外鉀礦資源與國(guó)內(nèi)青海、新疆等地的鹽湖鹵水存在較大差異，海外開采所需的溶礦開采技術(shù)、鉀肥加工工藝仍有待從外部引進(jìn)。同時(shí)老撾、加拿大等國(guó)的港口及內(nèi)陸交通運(yùn)輸瓶頸、后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入、較高的環(huán)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)以及未來可能發(fā)生變化的鉀資源稅費(fèi)問題都將增加中資企業(yè)海外鉀礦投資的不確定性。鉀肥進(jìn)口方面，中國(guó)鉀肥進(jìn)口大合同談判資格和鉀肥進(jìn)口權(quán)高度集中。1993年中國(guó)中化集團(tuán)被賦予化肥進(jìn)口代理經(jīng)營(yíng)權(quán)，獨(dú)家代理進(jìn)口加拿大鉀肥產(chǎn)品。1993年底，國(guó)家又賦予中國(guó)-阿拉伯化肥有限公司化肥進(jìn)口代理經(jīng)營(yíng)權(quán)，但中阿的進(jìn)口化肥僅限于自用且鉀肥進(jìn)口須由中化代理。1998年中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)公司加入化肥進(jìn)口以來，中國(guó)鉀肥進(jìn)口壟斷格局才有所打破。2002年和2004年受政策批準(zhǔn)，中國(guó)化工建設(shè)總公司、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司等其他7家企業(yè)獲得鉀肥進(jìn)口權(quán)，但鉀肥進(jìn)口企業(yè)的增加并未顯著改變鉀肥進(jìn)口壟斷格局。2006年，商務(wù)部主持指定的“鉀肥進(jìn)口聯(lián)合談判規(guī)則”實(shí)質(zhì)上形成了目前鉀肥進(jìn)口領(lǐng)域的“二八分成”格局，即鉀肥進(jìn)口聯(lián)合談判由中化和中農(nóng)負(fù)責(zé)對(duì)外簽約，剩余8家企業(yè)按需再和中化和中農(nóng)海外子公司簽約。鉀肥進(jìn)口格局的高度壟斷性與國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)能的快速提高共同增強(qiáng)了中國(guó)鉀肥大合同談判的議價(jià)能力和決策效率，使得中國(guó)鉀肥進(jìn)口價(jià)格長(zhǎng)期處于鉀肥國(guó)際貿(mào)易的洼地。但同時(shí)高度集中的鉀肥聯(lián)合談判和缺乏公平性的進(jìn)口機(jī)制也導(dǎo)致了中化和中農(nóng)鉀肥進(jìn)口實(shí)際成本的高度不透明性，加大了鉀肥進(jìn)口的流通環(huán)節(jié)成本，推高了終端復(fù)合肥和農(nóng)用鉀肥使用價(jià)格，阻礙了化肥流通市場(chǎng)化改革的進(jìn)程。總體看，“二八分成”的鉀肥進(jìn)口格局對(duì)于進(jìn)口鉀肥的終端價(jià)格具有雙重影響。
在全球鉀資源并購(gòu)活動(dòng)不斷推高鉀礦投資成本的背景下，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動(dòng)將面臨多重經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
為突破國(guó)內(nèi)鉀鹽資源瓶頸并爭(zhēng)取鉀肥價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，近年來中資企業(yè)不斷加大了海外鉀礦投資力度并在老撾、加拿大等國(guó)取得了初步成果，對(duì)保障中國(guó)農(nóng)業(yè)的遠(yuǎn)期安全產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用。但在三大礦業(yè)巨頭、主要鉀肥消費(fèi)國(guó)政府等多方力量紛紛加入鉀礦資源搶占隊(duì)伍的背景下，加拿大鉀肥公司、美盛、烏拉爾公司等全球主要鉀肥上市公司股價(jià)顯著大幅上漲。近期受歐債危機(jī)等不利因素影響，全球主要鉀肥上市公司股價(jià)雖然有所回落，但相對(duì)于2010年上半年仍處于較高水平。
全球的鉀資源并購(gòu)和整合活動(dòng)大幅推高了中資企業(yè)海外鉀礦并購(gòu)的投資成本并將顯著增加投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)大部分跨國(guó)并購(gòu)的鉀礦資源尚處在地質(zhì)勘探或初始探礦階段，鉀資源儲(chǔ)量信息并不精確，未來企業(yè)達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能仍具有較大不確定性。而根據(jù)行業(yè)慣例，在不存在行政準(zhǔn)入和技術(shù)障礙的情況下，從初始探礦到完全達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能仍需要6~7年建設(shè)周期，使得中資企業(yè)的海外投資活動(dòng)面臨較高的時(shí)間成本。此外，中資企業(yè)的海外鉀礦投資活動(dòng)還將面臨人民幣升值的匯率風(fēng)險(xiǎn)和開采環(huán)境差異引起的其他風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)工藝方面，海外鉀礦資源與國(guó)內(nèi)青海、新疆等地的鹽湖鹵水存在較大差異，海外開采所需的溶礦開采技術(shù)、鉀肥加工工藝仍有待從外部引進(jìn)。同時(shí)老撾、加拿大等國(guó)的港口及內(nèi)陸交通運(yùn)輸瓶頸、后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入、較高的環(huán)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)以及未來可能發(fā)生變化的鉀資源稅費(fèi)問題都將增加中資企業(yè)海外鉀礦投資的不確定性。
受益于持續(xù)上漲的國(guó)際鉀肥價(jià)格和迅速提高的國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)量，中國(guó)鉀肥制造業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)走強(qiáng)，行業(yè)景氣度良好，未來收入和盈利水平有望進(jìn)一步提高
2004年以來中國(guó)國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)能快速提高，鉀肥對(duì)外依存度（參見圖6）由70%以上顯著回落到50%以下。國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)量的迅速提高增加了中國(guó)與BPC、Conpotex進(jìn)行鉀肥大合同談判的籌碼，但由于鉀肥國(guó)際貿(mào)易特殊的定價(jià)機(jī)制和中國(guó)仍處于高位的鉀肥對(duì)外依存度，中國(guó)鉀肥企業(yè)仍然缺乏對(duì)鉀肥價(jià)格控制力，國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格與鉀肥進(jìn)口大合同以及鉀肥國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期以來體現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性。2009年末以來，隨著鉀肥國(guó)際價(jià)格的回暖，以青海鹽湖氯化鉀、新疆羅布泊硫酸鉀為代表的主要鉀肥肥種出廠價(jià)持續(xù)上漲，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鉀肥制造業(yè)毛利率、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額等財(cái)務(wù)指標(biāo)的全面提高。
近年來，中國(guó)政府也從多方面加大了對(duì)鉀肥制造業(yè)的扶持力度。2010年6月，國(guó)家主席胡錦濤對(duì)加拿大進(jìn)行國(guó)事訪問期間，中川礦業(yè)年產(chǎn)300萬(wàn)噸鉀鹽項(xiàng)目被確定為中加兩國(guó)簽署的14項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)合作項(xiàng)目之一。2011年6月，鹽湖股份與中川國(guó)際達(dá)成合作開發(fā)協(xié)議，預(yù)期將取得國(guó)家支持資金20~25億美金。2011年9月，青海省與國(guó)土資源部、財(cái)政部共同簽署建設(shè)柴達(dá)木盆地鹽湖礦產(chǎn)資源綜合利用示范基地合作協(xié)議，初步確定補(bǔ)助建設(shè)資金3.7億元用于破解柴達(dá)木盆地鹽湖低品位固體鉀礦溶解轉(zhuǎn)化開采技術(shù)瓶頸和提升鉀資源回采率和選礦回收率。2011年11月，鐵道部為解決青海地區(qū)積壓?jiǎn)栴}積極開展了為期120天的鉀肥突運(yùn)搶運(yùn)活動(dòng)，顯著緩解了青海地區(qū)鉀肥積壓?jiǎn)栴}。
總體看，未來三年全球范圍鉀肥供給高度壟斷的格局仍將維持，中國(guó)鉀肥制造企業(yè)仍將缺乏議價(jià)能力。但受益于國(guó)際鉀肥價(jià)格的良好支撐和國(guó)家政策的穩(wěn)定支持，中國(guó)鉀肥制造業(yè)在保持產(chǎn)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，收入和盈利水平有望進(jìn)一步提高，未來幾年仍將處于較好的景氣狀態(tài)。但中債資信也關(guān)注到受制于國(guó)內(nèi)鉀資源的絕對(duì)數(shù)量和品位狀況，未來中國(guó)鉀肥制造業(yè)產(chǎn)量的長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)將受到限制，鉀肥行業(yè)收入和盈利的加速增長(zhǎng)缺乏足夠的資源支撐。
